來源： 蔣文軒的日誌
作者：糖卷果 發表日期：2009-1-7 1:18:00
之五, 請看這裡 http://tw.myblog.yahoo.com/linuxyeo/article?mid=851
(續前)
(6) 低進高出，還是高進低出？
乍一看這不成問題，當然是低進高出。然而普通投資者，包括大部分職業投資者失敗
之處就在這看似不成問題的問題上。
普通投資者短線操作時喜歡自作聰明，低進高出。“掉這麽多，可以進了”，“漲了
不少，趕快賣掉”。而長線投資時，則受華爾街蒙蔽而高進低出。市場長時間大幅升
值後，華爾街祭出其絕招，“技術革命，日新月異”，“經濟騰飛，潛力無限”，怎
可手中有錢而不入市? 市場上也並非沒有冷靜的聲音，然而忠言逆耳，投資者聽不進
去。
一個職業交易員首先要訓練“高進低出”的直覺。一個向上漲的市場，明天多半是不
變或繼續上漲；一個向下掉的市場，明天多半是不變或再掉。如果自己及周圍人都覺
得高，則買進，如果覺得太低，則賣出。短線交易，要順勢而行。“逢低吸納，逢高
出售”不可用於短線。
但職業交易員又容易在短線交易高進低出這一關走火入魔。高進低出，順應華爾街，
對於早期生存很重要。但即使短線技術爐火純青，也須返樸歸真，尋求價值，長線投
資，低進高出，順其自然。市場有一種無形的力量，使得長期回報回歸平均。要找出
長線價值，必須遠離華爾街時尚，獨立以最基本的道理分析市場。
業餘投資者很難學職業交易員的一套，最好遠離短線。但業餘投資者可以學做分析起
家的投資大師們，不做短線，耐心做長線。
(7) 分散風險與集中投資的平衡
價值平庸而又不得不投資時，分散風險。一旦有獨創性研究發現超優價值，可以考慮
集中投資，但必須少用或不用杠杆。
華爾街喜歡用“風險值”(Value at Risk, or VAR)來分析風險。這個概念漏洞很大
。用一大堆價值平庸的資産分散風險，再加以杠杆，“VAR”不高，是對沖基金最常
見的做法。然而，由於全球金融一體化，資産價格短期漲跌往往與基本面關係不大。
同時投看似毫不相干的資産，能夠分散經濟風險，但未必能夠分散市場風險，一旦再
與杠杆相結合，則危險極大。
(8) 倉位大小的平衡
市場整體高估時，倉位要小，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢。市場整體低估時，
尤其是在市場持續多年走低，價值改觀，而大部分投資者對經濟和政策基本面的改善
視而不見，不願入市時，則當加大投入。
若是市場整體估值較好，但短線風險較大，則倉位須適中。平衡的關鍵在於一個贏者
心態: 倉位必須足夠大，市場漲上去後不要說“我看得很准，可惜沒買”；倉位又不
能太大，市場短期續跌後不要說“我知道還得跌，再等等就好了”。漲是利潤，跌是
機會；漲不足喜，跌不足憂。
(9) 簡單性與複雜性之間的平衡
好的長線投資都較簡單。複雜的多頭套利對沖交易不是不可以做，但一定要嚴格跟蹤
市場流動性。初入華爾街的人，千萬不要一發現某複雜資産價格與模型不符，便做多
做空套利。可以少做一點，同時深入研究。要知道，世界上聰明人有的是，自己所發
現的，多半早已有人做過。一旦確實發現套利機會，要制定周密的行動方案。
(10) 供與求之間的平衡
基本的經濟學規律告訴我們，供應多，價格會下降；供應少，價格會上升。金融市場
上長線也是如此。但短期內價格是由華爾街操縱的。比如，1999 ～ 2000 年，高科
技行業內部高管不停地將手中股票甩給華爾街經紀人。供應越來越多。爲了便於出手
，華爾街號召全世界投資者買進，市場幾乎日創新高，供應多反到引起價格上升。投
資者應根據華爾街這一特殊的供求現象制定相應對策。
(全文完)
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