George Yeo 網路自強號

葛洛斯：「中國神祕肉餡」藏風險

【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】2014.02.05 02:55 pm

為太平洋投資管理公司 (PIMCO)管理全球最大債券基金的葛洛斯(Bill Gross)說，中國的經濟成長是開發中世界最大的問題之一，也是金融世界的最大風險。

葛洛斯接受彭博電視訪問時說：「中國是新興國家的神祕肉餡，沒有人知道裡面有什麼，但似乎又什麼都有一點。所以，今年內我們只能一路疑惑中國和其他新興市場究竟會有什麼潛在問題。」

由於美國與中國復甦減慢的跡象和聯準會淡出量化寬鬆政策同時出現，全球股市自開年後便持續下滑。世界各地今年1月的固定所得資產績效是2008年以來同期最佳，1月的債券投資報酬率也是去年8月以來首度打敗股票。

葛洛斯說，中國今年經濟成長步速的不確定性，增添了投資者的不安，對最安全資產的需求也相對升高。他說：「以新興市場領域來說，中國顯然是最後一張『外卡』。成長率究竟是6%？7%？或是5%？」

中國2013年的經濟成長率為7.7%，維持和2012相同的水準，根據彭博資訊調查的預估中間值，2014年的成長可能達7.4%，是1990年以來的最低水準。

葛洛斯說：「新興市場似乎愈來愈便宜，問題在於新興市場似乎淨潛藏著問題，巴西與土耳其就是很好的例子，兩個國家的經常帳赤字都在擴增。這些國家若想穩定他們的貨幣，就必須提高利率，但也會因此讓經濟陷入成長減速的風險。」

PIMCO的總回報債券基金管理2370億美元的資金，過去三年的投資績效是4.7%，表現優於67%的同類型基金，今年來的報酬率是1.64%，只領先55%的同業。

根據PIMCO網站的最新數據，總回報基金12月持有美國公債與相關政府債券的比率，已從11月的37%升高到45%。新興市場債券的比重是6%，美國以外已開發國家的債券比率，則從11月的4%提高到6%。


大陸金融風險逐漸攀高

【經濟日報╱社論】2014.02.06 03:19 am

馬年伊始，大陸經濟籠罩在轉型升級的改革氛圍中，經濟面臨硬著陸的風險， 其中又以金融最受重視。「防範債務風險」被大陸中央經濟工作會議列為今年六大重點經濟工作之一；今年元月初，大陸央行召開銀行工作會議時，則將「加強金融風險監測」、「牢牢守住不發生系統性金融風險的底線」列為今年金融工作重點，顯示大陸已體認全社會債務規模遽增，衍生的金融風險有失控之虞，不可小覷。

資料顯示，大陸全社會的信貸規模已由2009年間的9兆美元，驟增至2013年的23兆美元，華爾街日報撰文指出，大陸信貸擴張速度已超過美國爆發金融危機前。截至2013年底，大陸全社會債務規模占大陸國內生產總值（GDP）的比重已超過2倍，國際投資機構針對其中的地方債務，以及不在銀行財務報表內的表外貸款（即影子銀行的債務）之風險不斷發出警告，經濟學人雜誌在一篇「尋找下一個雷曼兄弟」專文中，直指大陸版的次貸危機隨時可能發生，暗喻大陸將成為下一個雷曼兄弟。

過去30多年，大陸創造傲視全球的經濟成就，每年平均經濟成長率近兩位數，地方政府大力建設真是功不可沒。然而，由於地方政府擴大投資之資金主要來自地方融資平台，債務快速大幅增加的結果，對經濟造成的負面影響正逐漸顯現。大陸審計署公布，截至2013年6月底，各級政府債務總額累計高達30.3兆元人民幣，占大陸GDP的53%，其中地方債務17.9兆，較2010年的10.7兆成長67%，最受矚目。龐大的政府債務，確實已成為大陸經濟的一枚不定時炸彈。

地方政府融資平台的資金來源，大部分是銀行貸款，地方債與銀行業高度綑綁，衍生金融資產泡沫，使得大陸銀行業面臨的金融風險愈來愈大。大陸銀監會指出，目前16家上市銀行不良貸款已突破4,400億元，創下八年來新高；而16家上市銀行中有13家股價跌破淨值，在世界各國經驗中絕無僅有。

除了地方債務，影子銀行是大陸金融領域存在的另一大危機引爆點。據中國社科院估計，截至2012年底，影子銀行的規模已高達20.5兆人民幣，約占大陸GDP的40%。所謂「影子銀行」，係泛指一些非銀行中介機構，提供和傳統商業銀行類似的金融服務，包括民間借貸、銀行理財，還有信託投資。由於影子銀行有追逐暴利的傾向，業務槓桿率高，又不受傳統銀行體系監管，因而容易引發金融風險。

影子銀行業務快速興起，主要原因之一是，中小企業一直難以從正規金融體系獲得融資，形成對影子銀行的需求；其次是民間資金為追求較高收益，偏好購買銀行理財產品、信託產品，或透過銀行委託理財、委託貸款，甚至直接涉入民間借貸。

由於影子銀行獨立於傳統銀行監管體系之外，其信貸規模大幅成長，又大都以15%以上的利率進入房地產市場及地方融資平台，偏高的融資成本潛存著違約的風險。金融危機之所以還未爆發，主要是房地產價格持續上漲，暴利還能維持；其次是歐美國家量化寬鬆的貨幣政策營造低成本融資環境，未來一旦這兩個前提條件改變，影子銀行的風險可能在一夕之間爆發。

國際投資機構專家警告，美國次貸危機可能在大陸重演，主要是影子銀行的槓桿率高，卻沒有受到嚴格監管，也無法直接獲得央行流動性和公部門信用擔保支持，容易發生信用與流動性風險，而更嚴重的是，龐大的體制外金融中介活動，將影響貨幣政策的落實，削弱房地產調控政策的效果。

中共18屆「三中全會」提出全面深化改革藍圖中，對金融體制改革著墨不少，可見高層已看到問題的核心，也下定了改革的決心。然而，由於地方債和影子銀行問題涉及各方利益，盤根錯節，改革工程勢難順暢，因此，短期內大陸金融領域的風險猶存，兩岸金融往來應特別留意，做好風險管理。


大陸54重點城市 新房成交衰退

【聯合報╱記者曾迺強／綜合報導】2014.02.06 04:52 am

大陸新春房市走勢趨穩，中原地產研究中心指出，截至1月26日止，大陸54個重點城市新房成交約19萬套，較2013年同期衰退15.6%，但土地交易市場依舊保持熱絡，專家認為地價上漲將為高房價埋下伏筆。

新華社報導，大陸房市交易並未延續2013年底的熱潮，成交量反而表現平穩。

分析認為臨近春節假期及房貸環境趨緊是讓房市放緩的兩大因素。

中原地產研究中心指出，截至1月26日止，大陸54個重點城市新房成交約19萬套，較2013年12月下跌11%，與2013年1月同期相比則衰退15.6%，成交量明顯下滑。

中原地產首席分析師張大偉認為，2013年底各省市收緊房市調控政策，縱使影響第4季市場熱度，但北、上、廣、深等大城市土地成交量仍非常大，房市上漲根源還未得到明顯改善。

有別於房市的冷清，邁入2014年的第一個月，土地市場仍維持2013年底火熱成交局面。中新社統計，截至1月26日，光是北京地區就有26筆土地成交，其中不乏堪稱「地王」的高價土地，1月土地出讓金已超過400億元（約新台幣2,000億元），接近歷史高點。

同一時間，上海、杭州等地也在新年首月有多筆土地成交。總計北京、上海及杭州在1月全月的土地收入，將近人民幣1,000億元（約新台幣5,000億元），超越歷史同期數據。

大量土地進入市場，可望為房市提供更多住房供應，但高地價卻也為房價上漲帶來隱憂。張大偉認為，未來若在供應方面沒有強力政策，房地產市場依舊難以出現根本改變。

中國房地產學會副會長陳國強指出，地價成長肯定會讓房價上漲。2013年下半年以來，土地市場全面回暖，地價上漲非常明顯，「地價增幅將為後續房價增長埋下伏筆」。


〈分析〉落跑富翁！「投資移民」吸引力大 中國富人爆發移民潮

鉅亨網劉季清 綜合外電　　2014-02-11 20:41:54

在中國賺錢，在海外安家！中國正出現一個奇特現象，內地的富人開始移動腳步，以驚人的規模遷往他鄉，並把他們的錢、家人一起帶走。

《MarketWatch》報導，日前有報導指出， 2012年澳洲推出「投資簽證」，指出只要以500萬澳元購賣澳洲政府公債、澳洲管理基金，或成立股份有限公司並在4年內不轉手，就可以取得居留證。其中，中國申請人就佔了其中的91%，且移民條件限制寬鬆，申請人不必會說英語、年齡也沒有限制。

但這一數字若和加拿大相比，簡直是小巫見大巫。消息指出，加拿大當局目前還有5.7萬份中國人申請加拿大投資移民的簽證尚未處理。中國《南華早報》報導，光是試圖移民至英國的中國人，就高達4.5萬人，總資產高達116億美元。

中國人口高達13億，區區這點數字或許算不了什麼。然而，這波中國富人移民潮，讓人不禁要問：為什麼他們都在同一時候移民？

是因為空氣污染？中國空氣污染嚴重，可能迫使中國富人出走國外，僅為了呼吸新鮮空氣。還是因為中國國家主席習近平去年來展開反貪腐行動，讓許多人感到惶惶不安？

上述原因之外，財務因素也可能是逼中國富人移民的原因之一。中國經濟最終將完成去槓桿化，而中國富人不願在此一時期待在國內；又或者，他們認為這是出脫人民幣的好時機。

人民幣近年來強漲，在金融市場已經根深蒂固，而富豪們看跌人民幣，可謂反現況而行。人民幣在中國政策主導下，匯率走勢穩定，美國聯準會縮減購債規模，新興匯市哀鴻遍野，僅人民幣相對穩定，甚至被認為是全球表現最好的貨幣之一。

若其他國家面臨和中國一樣的金融問題和經濟成長放緩，匯市早就大幅波動，而中國匯市並沒有出現此一情況，主要原因是中國的資本項目受到管制，並採取人民幣浮動和緊盯美元的匯率制度。如此一來，真實的情況將容易被掩蓋。

此外，近來，中國銀行間利率飆升，影子銀行問題日益嚴重，理財產品也可能違約。這也可能是逼迫中國富人出走的問題之一。

消息指出，若是可行，多數中國人希望能將手上的人民幣換成美元。而這一現象，也解釋了北京當局為何對於開放資本帳戶小心謹慎，也說明了先前主打的上海自由貿易區進展為何如此緩慢。

雖然這些問題逐漸浮上檯面，但中國人仍相當冷靜，認為政府終將找出解決辦法。然而，中國富人爆出的「移民潮」，卻明白表示有錢人已開始對中國政府投出一張不信任票。而選擇移民，或許也透露出中國富豪的渴望：高品質的生活─名校、豪宅、新鮮空氣、穩定的金融市場、健全的法律、公共安全保障，和安穩的政治局勢。


大難當頭？市場名嘴群起警告：2014年股市將暴跌50％

2014/02/12 18:20 鉅亨網 編譯李業德 綜合外電

財經網站 moneynews.com 周一 (10日) 報導，根據數位聞名遐邇的市場專家指出，目前美國股市出現 50％ 的瘋狂跌幅，將只是時間上的問題。

避險基金公司 Universa 投資創辦人Mark Spitznagel 解釋到：「我們不應該對一場嚴重且迫在眉睫的暴跌股災感到驚訝，事實上，我們絕對必須預備好它的來臨。」

不幸的是，Spitznagel 的論點並非勢單力薄。

出身瑞士的名顧問兼基金經理人麥嘉華 (Marc Faber) 說到：「我們正處於巨大的金融資產泡沫中，它隨時都可能爆裂。」

麥嘉華將主要責任歸咎於歐巴馬總統的大政府策略，以及聯準會 (Fed) 的高風險極低利率政策，他聲稱：「這是懲罰賺錢的百姓、存錢的人，還有你的父母—為何百姓要被強迫公開對股票和不動產等一切投機交易內容？」

億萬富豪巴菲特 (Warren Buffett) 據悉也正準備迎接一場股市崩盤的到來。所謂的巴菲特進場指標 (Warren Buffett Indicator) 也就是美股市值除上美國 GDP 數據 (Total-Market-Cap to GDP Ratio)，此一指標正顯示出拋售警報，崩盤隨時隨地可能發生。

如果一場無法避免的崩盤即將到來，華爾街投資人們應該如何自處？

一種選擇是脫手所有股票，把現金盡數塞進家裏床墊藏著；另一種方式則是賭上一切風險，設法由此度過難關。

然而根據 Absolute Profits 創始人 Sean Hyman 的說法，大家還有第三種選項。

Hyman 解釋到：「市場上仍有幾個特定產業，在接下來幾個月肯定表現亮眼，現在抽身離開市場可能代價高昂。」

而 Hyman 為何能夠如此確定？

他手上有著一分華爾街秘密索引表，自從 1968 年來投資表現超越整體市場 250％。此分索引列出 19 項投資產業，以及 38 個適合買賣的日期，只要按本操課，每位投資人在 10 年期間，可令 1000 美元本金上翻數倍成為 30 萬美元。

不過 Hyman 補充到：「這分資料只是我的投資系統之一，我也有一套崩盤警示系統 (Crash Alert System)，專門在大幅修正出現前警告投資人們。」

依他解釋若股市開始大跌，崩盤警示系統會發出脫手警訊，告知投資人們變現。Hyman 稱：「根據我們的回溯測試，如 2000 和 2008 年間的金融危機前，投資人使用此一系統，便可以完整躲過當時的股災危機。想想若你能夠躲掉那些恐怖的拋售賣壓，現在你手上將會有多少資金？」

有些人或許會覺得他過度自信，但 Hyman 已經在數百萬位民眾前多次證明過其言不假。

2012 年間接受《彭博電視台》採訪時，Hyman 預期百思買 (Best Buy)( (US-BBY) ) 股價將下挫至 11 美元，爾後幾個月內再反彈至 40 美元，爾後公司股價走勢確實如他所說發展。


〈分析〉大火燎原！新興市場動盪將再起 歐美也救不了

鉅亨網劉季清 綜合外電　　2014-02-13 15:55:12

新興市場1月經歷野火燎原，現在看似稍微緩和，美國聯準會新任主席葉倫(Janet Yellen)本週二(11日)於國會首度作證，宣示維持前主席伯南克(Ben Bernanke)的鴿派作法，也給了市場一劑定心丸。然而，專家指出，市場未來還有許多隱憂，而這次，聯準會和歐洲央行的遠水恐怕也救不了近火。

葉倫日前表示，她同意全球金融市場出現波動，但仍不至於對美國經濟前景構成巨大風險。聯準會縮減購債規模，或許未受到全球熱烈歡迎，但《路透社》指出，若聯準會把自己當成世界銀行，過度顧慮其他各國，反而會對美國造成不好的影響。

舉例來說，橫行亞洲、拉丁美洲金融風暴，促使前任聯準會主席葛林斯潘(Alan Greenspan)閃電降息3次、網路泡沫破滅，傷害經濟成長。而現在，聯準正在從過去泡沫破裂的慘痛教訓中學習。

現在的情況，和過去相當類似。聯準會大可暫時停止縮減購債規模，讓美股和全球各地股市繼續狂歡，但這將增加未來股市泡沫化的風險。

此外，持續量化寬鬆，對經濟成長也並未有好處。儘管聯準會致力要將通膨目標提升至2%，但貨幣政策的效果卻是相當有限。

至於歐洲央行，目前利率維持在歷史低點0.7%，先不論是否這波量化寬鬆對經濟有實質幫助，歐元區各國分歧的聲音就是相當大的挑戰，尤其是德國的批評聲浪最大。

雖然目前市場看似平靜，但未來隨著量化寬鬆一步一步退場，市場將還有一段顛簸的路途要走，新興市場的野火恐怕又再肆虐，而已開發市場因寬鬆政策而高漲的股票、債券恐怕也將受到波及。這場大火，恐怕聯準會、歐洲央行都無法及時救援。


借鏡台灣 陸須嚴控理財產品

2014-2-15 06:15| 發佈者: want-daily| 查看數: 20| 評論數: 0 |原作者: 郭芝芸

大陸信託商品連環出包，繼中誠信託後，吉林信託再現兌付危機，而這恐怕不僅是單一個案。據Bernstein Research估計，2014年將有近10兆元（人民幣，下同）信託產品餘額中，有近4成即將到期，其中還有多少未爆彈，而信託公司、銀行及投資者間的責任畫分也是關鍵所在。

從整個大陸理財市場來看，每個環節都有問題，有問題的企業找不到銀行融資，所以找信託公司融資借貸，而信託公司把融資借貸包裝成高收益的理財商品，交由銀行代銷，而投資者以為在銀行買產品代表銀行背書，出了問題可以直接找銀行。

其中，出問題的環節不僅包括投資者的金融教育，也涵蓋了影子銀行商品化的問題，而風險控管能力強的銀行在代銷商品過程中，應扮演監督商品的角色，嚴加審查其商品背後連結的企業風險程度，幫投資者把關。

台灣經驗可供陸銀參考，以台灣銷售理財產品而言，投資者需先填寫「投資適性評估表」，了解自己可承受的投資風險程度為何，銷售人員在依據其風險程度提供或建議理財商品，並進行風險揭露，且整個銷售過程需錄音，以保護銀行端與消費端的權益。至於產品端，金管會也將強制銀行設立法遵主管把關。


中棄美獨闖經濟新路  華爾街中國通：美不及早因應 將付沉重代價

2014-2-21 06:15| 發佈者: want-daily| 查看數: 89| 評論數: 0

「華爾街中國通」史蒂芬．羅奇日前指出，中美相互依賴的日子即將結束，長期以來扮演世界最終生產者的中國大陸，正獨自闖出一條新路，決心也要當消費者了，如果美國不及早因應，將會付出沉重的代價。


港樓市陷崩盤危機 房仲搶單  長實、新鴻基拋售手中存屋 中古屋頻現「割喉價」交易

2014-2-21 06:15| 發佈者: want-daily| 查看數: 55| 評論數: 0

香港樓市正一步步深陷「崩盤」危機！香港兩大房地產龍頭──亞洲首富李嘉誠領軍的長實和香港最大的商業地產開發商新鴻基，大幅拋售手中存屋，降幅最高達45%；連帶中古屋也頻現「割喉價」交易。然而降價求售仍擋不了跌勢，甚至2月香港樓市交易更出現285名房仲爭取1筆生意的慘狀。

引房仲業倒閉潮

香港房價在2013年第1季飆上歷史新高後，香港政府出手打房，但下半年起，李嘉誠在大陸和香港大量拋售物業，被業界視為是香港樓市崩盤徵兆。連一向低調的萬科地產董事長王石也頻呼很不妙。

李嘉誠的投資眼光向來以快狠準聞名業界，也讓他坐穩亞洲首富寶座，沒想到馬年一開張，香港房市就出現悲觀氣氛，地產開發商頻頻降價求售，更印證了李嘉誠的神準功力。

香港奇力地產經紀李俊指出，以前每月買賣樓盤的成交量都能達到300宗，如今每月成交量只有10到20宗。中原地產亞太區住宅部總裁陳永傑表示，中古屋市場成交量也從每月交易8千宗跌至2千宗，跌幅達75%，靠佣金吃飯的中原地產估計這波房市低潮將蒸發60%的營收。

房價跌、交易減，更引發房仲業倒閉潮與地產經紀失業潮。據香港地產代理監管局統計，1月地產代理人數的個人牌照總和為3萬5645人，比去年同期減少1033人，相當於每天有3個人離職。

香港地產代理聯會主席郭德亮指出，2013年底總計有110家業者倒閉關門，目前有3萬多名地產經紀轉靠中古屋市場維生，生存空間已經越來越小。

可能延燒至大陸

戴德梁行香港區董事總經理陶汝鴻表示：「今年新屋、中古屋市場減價將是大趨勢！」新推建案大幅減價已不可避免，中古屋房價更將下跌約5%至10%。

近來香港房市跳樓大拍賣的危機，也讓大陸一線城市繃緊神經。北、上、廣、深等一線城市的房價都已高得離譜，這一波香港的房市崩盤危機可能會延燒至大陸，引發連鎖反應。從香港到上海，再到大陸一線大城，李嘉誠拋售樓市已為樓市敲響了警鐘！


【經濟觀察】格林斯潘︰中國經濟毫無疑問存在泡沫

鉅亨網新聞中心　(來源：財華社)　2014-02-25 10:28:53

據華爾街見聞，周一，前美聯儲主席格林斯潘發表講話，主要觀點包括︰不認為美國股市存在資產價格泡沫，但認為美股可能會進一步走低；預計美國2013年四季度GDP增速會向下修正；多德-弗蘭克法案可能會適得其反，該法案結構本身存在問題；當前美國收入差距大，對美國政治體系是有傷害的。此前12月，格林斯潘表示，未來美國長期債券收益率將顯著上行；毫無疑問，中國經濟中存在泡沫。


羅傑斯：中國經濟暫無大風險 房產泡沫愈早爆破愈好

鉅亨網新聞中心　(來源：阿思達克財經網)　2014-02-25 15:32:36

據《21世紀經濟報導》引述「商品大王」羅傑斯指，目前中國經濟沒有特別大的風險，通脹和地方債務可能是潛在的風險，但都不能阻礙中國的發展。

近期有關銀行停止房貸的訊息不斷傳出，房地產泡沫惹人關注。羅傑斯表示，中國政府現在對於房地產的快速增長採取了一系列的措施，取得了一定的成效。相信隨著房地產價格下跌，政府進一步加緊調控政策，房價肯定會進一步下滑，而泡沫爆破愈早對中國經濟愈好。

對於人民幣，他認為是唯一能與美元競爭的貨幣，甚至未來能代替美元流通貨幣的地位。對於近期人民幣貶值，他指自己還是會買，並渴望拋空美元，而人民幣未來雖會有波動，但希望大家能有耐心來持有人民幣。(ca/t)

阿思達克財經新聞

網址: www.aastocks.com


恐怖相似！陸股曲線重蹈日股路線 中國面臨「失落十年」？

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2014-02-26 15:05:27

《彭博社》週二 (25 日) 預警，根據線圖比對，中國股市上海綜合證券指數正在重複日本股市日經 225 指數自 1980 年代至 1990 年代的走勢曲線。這意味中國經濟恐怕正面臨日本經濟之前所面臨「失落的十年」。

報導指出，日經 225 指數曾經自 1989 年的頂峰崩跌達 80%，因房價崩盤壓制了日本金融體系，進而導致國家經濟陷入長達 10 年的微弱成長。而上證綜指自 2007 年底以來，也已大跌了 60%，使得市值蒸發了近 2 兆美元。上證綜指今年來已下跌 3.9%，而 MSCI AC世界股市指數則幾乎持平。

中國放款金額過去 5 年躍增，已引發觀察家將此現象與日本落入「失落的十年」之前債務成長的情況類比。根據摩根大通 (JPMorgan Chase) 計算，中國信貸規模相較於國內生產毛額 (GDP) 的比例，已由 2000 年的 105% 大增至 2012 年的 187%；而日本信貸規模占 GDP 比重，也曾由 1980 年的 127% 跳升至 1990 年的 176%。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 新興市場股票策略師 John-Paul Smith 本週一 (24 日) 指出，中國股市似乎正顯示面臨巨大的大幅走軟風險，甚至可能爆發金融危機。他補充，今日中國無生產力的投資規模，已比日本當年處於相似經濟發展階段時高得多。

根據法國興業銀行 (Societe Generale) 預言，中國經濟成長率至 2018 年會由去年的 7.7% 下降至 5.5%，且幾乎較過去 10 年平均經濟成長率 10% 腰斬。相較於日本在 1980-1989 年間每年平均經濟成長率達 4.7%，此後 10 年驟降至 1.6%。


中共打國企 人民幣大套牢

【聯合報╱郭永興／教育部早稻田大學台灣研究講座學者（日本東京）】2014.03.04 03:10 am

去年秋初，要被教育部外派日本一年之前，去銀行找理專，要把人民幣帳戶全賣掉，換回台幣。理專說，人民幣會一直升值喔。我說，未來一年人在日本，萬一金融市場有波動，根本無法處理，所以出發前先處理掉，以求心安。

沒想到，我的膽小變成事實。過去十天的交易日，人民幣對美金突然大跌百分之一點四，打回到去年夏天的水準。換句話說，台灣去年秋天開始，投資人民幣的投資客，可能在匯率上都賠錢了。

根據媒體報導，儘管國內銀行推出的人民幣定存有優惠利率，但是因為銀行買賣人民幣的價差，加上近日的人民幣貶值，今年開始進場人民幣定存的台灣投資客，整體而言是賠錢了。全台估計至少兩千億台幣的投資被套牢。

國內在去年二月開始開放人民幣投資業務。剛開始各家銀行還比較保守，但是去年九月之後，人民幣兌美金價格一路上揚，市場預期人民幣繼續上揚的氣氛濃厚。

加上，擔任清算行的中國銀行台北分行，吸收國內銀行轉存款年利率，最近由百分之三點八，升高到四點三，國內銀行也因此加碼推出百分之三以上的優惠利率，吸引國內大眾將台幣或者其他外幣存款，轉成人民幣，然後就被套牢了。

不曉得是不是時間上的巧合，不過乍看下有點股市之「養、套、殺」三部曲的味道。事實上，中銀台北分行提供轉存款利率，比香港與新加坡的中國官方人民幣清算銀行，約高於百分之一。中國官方銀行對台灣大眾的特別讓利，特別優惠，在這節骨眼上顯得有點諷刺。

不過，台灣投資客也無須過度恐慌，人民幣近期貶值，市場一般評估是，中國央行為打擊投資熱錢，以及未來放寬人民幣浮動空間之準備，所做的計畫性貶值。因此這一波人民幣貶值只能說是「驟跌」，還不算「暴跌」。

目前中國境內的金融局勢還算相對穩定，重要的指標，銀行間的借款利率，並沒有異常升高，表示中國境內的資金沒有發生嚴重短缺，或者更嚴重的海外逃亡。因此，人民幣短期內應該不會發生戲劇性的暴跌。

再者，中國政府想要打擊炒作人民幣的主要操作者，並非海外避險基金等金融巨鱷，而是中國境內企業，甚至不少是國有企業。這些企業在境外（主要是香港）借貸美元，進入中國進行不動產投資或投資各種金融商品。

這些投機人民幣企業一方面希望透過房產、金融商品炒作，賺取投機利潤，同時也預期人民幣升值，可實質減少美金債務。但這些炒作過程，十足傷害中國經濟的穩定性，也難怪中國央行要出手修理。但是，如果這些企業真的被整死，對中國經濟也是一大傷害，因此適當的修理與警告，應該是這次貶值的結果。

對於台灣的投資客而言，此次的人民幣驟貶，也是一個很好的經驗。中國央行的操作方式，告訴台灣投資客，你苦等數年的人民幣升值利差，中國央行可以在數星期內將你的投資，粗暴的打回原點，或甚至是負值。有這樣的風險存在，中國銀行台北分行，提供再多的優惠、讓利給台灣投資客，都不能當真。


唱衰中國樓市的“空軍”誤人前途
( http://liaobaoping.baijia.baidu.com/article/5857 )

百度百家 文/廖保平 03月04日 00:09

摘要 : 房地産的“空軍”不知道害了多少像我這個朋友一樣的人，因爲盲目聽信，讓他們一再錯失買房時機，錯失了中國房地産黃金十年帶來的財富增長，成爲美好時代的“棄兒”。

對於很多人來說，盼星星盼月亮，盼房價大跌，這樣，就可以殺進去買套便宜房。這個願望是好的，現實卻是無情的。

由於去年房價沒有前幾年漲幅大，中國房地産的“空軍”們格外活躍起來，早在去年下半年，就有人說預測，2014年2月，中國房地産會崩盤；“空軍一號”謝國忠最近又預言：2014房價要跌50%！

可是中國指數研究院3月1日發佈《2014年2月中國房地産指數系統百城價格指數報告》顯示，2014年2月，全國100個城市（新建）住宅平均價格 爲10960元/平方米，環比上月上漲0.54%，是2012年6月以來連續第21個月環比上漲，漲幅較上月縮小0.09個百分點。從漲跌城市個數看，64個城市環比上漲，36個城市環比下跌。

從這組資料可以看出，今天2月全國房價雖然漲幅沒有原來大了，漲幅在縮小。但是，絕沒有絲毫崩盤的跡象。所謂“漲幅較上月縮小0.09個百分點”，簡直可以忽略不計，這無疑又抽了“空軍”們一耳光。當然，他們已經被抽習慣了，也不在乎多抽一耳光。

我可以負責任地說，這些年，很多人都上了“空軍”們的當，吃了“空軍”們的大虧。我有一個朋友，就是“空軍”們的鐵杆粉絲，這麽多年，他一直堅信“空軍”們的話，“空軍”們年年唱空房價，他年年坐等房價下跌，可是年年願望落空，房價年年上漲。

這位朋友本來早在九年前，借點錢作首付是可以買一套商品房的。可是經過這麽多年聽信“空軍”們的號角，眼睜睜看著房價一步一個臺階上漲，而他賺錢的速度永遠趕不上房價上漲的速度。結果，他現在要想借點買房，數位實在太大，已經不敢下決心，只能繼續力挺“空軍”，指望房價下跌，好揀個便宜。

可是依我看，就算“空軍一號”謝國忠預言正確，2014年房價要跌50%，按照2014年2月北京房價均價4萬計算，跌去50%，也要2萬一平米。而2005年北京房價均價才每平方米6725元。也就是說，就算北京房價腰斬，從2005年的6725元漲到2萬，也漲了三倍。那我要問，這九年時間，我這位朋友的收入有漲三倍嗎？我知道，他沒有。

好吧，我們做一個美好的假設，假定他的工資和房價漲幅因房價腰斬實現了相同，他九年前出手買房，和現在出手買房還是大不一樣，至少他可以享受九年來有新房住的日子，當年較低的銀行利率也享受上了。說不準現在貸款已經還清，擁有了一套房子的資産，而不是現在連做房奴的機會都沒有。

因爲他聽信“空軍”，這點好日子、優惠他沒有享受到，大好的年華都白白交付給了“空軍”們信誓旦旦的豪言壯語，而“空軍”們預言錯了，誤導了買購行爲，損害了他們的幸福，卻不用背負絲毫的責任。非但如此，“空軍”們還在唱衰中名聲日隆，說不準已經用名氣賺來的錢買了好幾套房子，過得肥肥美美，優哉樂哉，而“空軍”信徒們對此毫不知情。這真是一件非常好玩的事。

房地産的“空軍”不知道害了多少像我這個朋友一樣的人，因爲盲目聽信，讓他們一再錯失買房時機，錯失了中國房地産黃金十年帶來的財富增長，成爲美好時代的“棄兒”。即便這樣，他們仍然不覺得聽信“空軍”是一件錯誤的事情，還在樂此不疲地支援。

在我看來，很多時候，“空軍”信徒弟就如同極端民族主義者，讓他們去炒股，某個中日合資企業業績很好，是可以購買的，但因爲他們仇視日本，於是就不購買那支股票，而是購買一支中資企業股票，雖然那個企業的業績稀爛，這樣的投資者，想不輸掉老本都不太可能。

我這樣說的意思是，“空軍”信徒把市場的買賣行爲與所謂的“社會正義”，甚至“良好願望”掛勾起來，他們將“良好願望”當成了某種追求，身體力行地去踐行，卻不知道，市場是殘酷的，並不是說市場交易裏總是充滿了“社會正義”或是照顧了人們的“良好願望”。有時，正確的市場交易恰恰是違背了所謂的“良好願望”，而這些，卻又不是個人所能掌控的。

正如房價下跌好像符合“空軍”信徒的“社會正義”和“良好願望”，但這只能是他們的幻想，房價大跌只能是他們的癡心妄想罷了。爲什麽這樣講？因爲，“空軍”們貌似有理的分析都是表面的，沒有從根子上抓到中國房價爲什麽不會大跌的原因。

中國房價不會大跌的原因，不能完全用市場經濟理論去分析，如果聽信那樣的分析，只會自找苦吃。中國房價的邏輯關鍵在土地制度，土地供應爲政府壟斷，土地供應可以人爲緊缺，只要供應緊缺，房價必居高不跌。

“空軍”們說，你看股市能從6000點跌下來，房價也會一樣的跌，哪有只漲不跌的東西。這真是能扯蛋，房市能和股市一樣嗎？別的不說，股市跌了，那真的就跌沒了，房市跌了，那只是價錢跌了，房子還在那裏，還具有使用價值。

“空軍”又說了，我們有大量的土地啊，並不缺少土地。又說，將來人口老齡化，沒有那麽多的住房需要。錯也，只要土地可以人爲地控制供給，就可以人爲“創造需求”。而人爲製造供應緊缺，就肯定會給人“房産永遠是稀缺資源”的預期，那麽，房價就不會下跌，更不會大跌。

而土地供應的緊缺又與財政密不可分，財政要花的錢很多，你不當家，根本不知柴米油鹽貴，樣樣要花錢，沒有錢怎麽辦？把你換到地方當家人的位置上去，你就知道，房價爲什麽不能跌，或是不能大跌了；你就知道，不能聽信那些誤人前途的“空軍”了，聽了只會自陷苦海，一輩子不得翻身。


中國首見公司債違約 學者：恐衝擊我金融業

大紀元電子日報 2014年03月06日

【記者莊麗存／台北報導】 上海超日太陽能科技公司日前發出公告，將無法向投資者全額支付7日即將到期的債券利息。這可能是規模1.5兆美元中國公開交易公司債市場有史以來首次出現違約。分析師指出，此次事件顯示中國信用風險已提前爆發。

《華爾街日報》報導，超日太陽4日晚間宣布，2011年發行的人民幣10億元（約新台幣49.4億元）債券，將無力支付其大約人民幣8,980萬元（約新台幣4.43億元）的第二期利息。

根據該公司的公告，已透過各種管道尋找資金，但到5日為止，只能撥入中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司指定的銀行帳戶400萬元，而剩餘該付的到5日仍無著落。

陸恐爆發大規模金融危機

中證網引述海通證券分析師姜超的分析指出，此次事件顯示中國信用風險已提前爆發，未來債市行情將趨分化。這或許只是單純的首次債市發生違約事件，但是對民營高收益債已經產生系統性衝擊，勢必會影響機構的投資動向。

中央大學經濟系教授邱俊榮表示，中國金融吃緊情況越來越嚴重，某種程度上呈現為債券違約問題，在目前貨幣政策緊縮下，除了公司債問題外，地方債也會慢慢出問題，因為地方債相當龐大，短期內看不到解決辦法，因此，中國爆發大規模的金融危機是有可能的。

邱俊榮說，中國金融或貨幣問題都是兩難，採取擴張信用的貨幣政策也是很危險的事情，擴張信用只助長房地產的飆漲，中國首要目標是打擊房地產泡沫，因此非採取緊縮流動性政策不可，但公司債、地方債就會變得很難解決，包括銀行可能違約等問題。

因為流動性吃緊，台灣很多企業及銀行會很希望從某種管道得到人民幣，邱俊榮指出，中國金融危機對台灣的影響會比其他國家來得大，

台灣擁有人民幣的風險是非常大的，邱俊榮說，一旦中國資金緊縮情況變得越來越嚴重，會加速從台灣市場籌資得到人民幣，對台灣資金的曝險就變得不確定，若情況一直惡化下去，對台灣資金市場、企業營運都會造成一些影響。◇


美銀：超日違約是中國版「貝爾斯登時刻」！恐爆連鎖反應

鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電　　2014-03-06 16:40:30　

中國金融市場信用警報響起？美國銀行（Bank of America）警告，上海超日太陽能（002506-CN）爆發的公司債違約，恐成為中國的 「貝爾斯登時刻（Bear Stearns moment）」，投資人將重新評估信用風險。

《彭博社》周三（5日）報導，美銀駐香港團隊在報告中指出，「中國金融體系雖不至於立即出現流動性緊縮，但連鎖反應或許就此開始。」

分析師表示，美金融危機從貝爾斯登出現警訊，到雷曼（Lehman Brothers Holdings）垮台引發投資人恐慌、影子銀行凍結，大約是一年的時間。

2008 年美國次貸風暴開始發酵，次級抵押貸款價格崩盤，導致貝爾斯登兩檔基金聲請破產保護，同年該投行也在聯準會（Fed）安排下賣給摩根大通（JPMorgan Chase）。而就在 6 個月後雷曼倒閉，引發美國史上規模最大破產案，以及鋪天蓋地而來的金融海嘯。

太陽能電池製造商上海超日太陽能（Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology）周二宣布，無力為周五到期的公司債支付高達 8980 萬人民幣利息---此為中國債券市場史上首宗違約。

美銀估計，截至 1 月底中國企業債市場規模高達 8.7 兆美元，遠遠高過 2007 年底的 8000 億人民幣。


人民幣中間價大跌逾百點 創今年新低

【經濟日報╱記者林則宏╱即時報導】2014.03.10 11:36 am

由大陸官方擬定公告的人民幣對美元匯率中間價10日報6.1312，較前一交易日大跌111個基點，並且創下今年新低。

【中央社╱台北10日電】

人民幣兌美元匯率中間價今天報6.1312元，較前一交易日大幅貶值，創下今年以來新低點。

人民幣兌美元匯率中間價前一交易日（3月7日）報6.1201元。

綜合大陸媒體報導，大陸2月出口衰退18.1%，貿易逆差達230億美元，再加上物價漲幅縮小，使得人民幣兌美元匯率中間價創下今年以來新低。

中國人民銀行（大陸央行）授權中國外匯交易中心公布，10日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.1312元、1歐元兌人民幣8.5129元、100日圓兌人民幣5.9333元。


住建部示警 房市恐局部崩盤

2014-3-13 06:15| 發佈者: want-daily| 查看數: 59| 評論數: 0

大陸高漲的房價，有沒有可能一夕崩盤？大陸住房和城鄉建設部副部長仇保興示警指出，十年內不會全面崩盤，但是一、二線城市會繼續上漲，而三、四線城市會下跌，房價分化現象會越來越嚴重，如果不注意調控，就會像鄂爾多斯那樣，恐有局部崩盤風險。

不過，《中國青年報》報導，2008年房價漲幅曾稍微下降，而且很快就轉為下跌，但4兆人民幣的經濟刺激計畫挽救了它；今年再現開發商競相降價的局面，如果沒有救市措施，就會一發不可收拾，像溫州房價那樣跌跌不休。

根據報導，目前房價走勢其實是由預期收益和資金成本決定的。維持一、二線城市房價所需要的資金量遠遠大於三、四線城市，因此，首先被資金成本壓垮的，將是一、二線城市的樓市，在一、二線城市房價下跌之後，就將導致三四線城市樓市崩盤。

儘管看法見仁見智，不過，大陸國務院總理李克強針對地產調控定下了「分類指導」的基調，意味今後不再一視同仁「一刀切」。

中新網報導，在樓市明顯分化的背景下，調控將因地制宜，不再一刀切，因此多數二線城市將逐漸從行政管控的泥淖中抽身；「鬼城」頻現的三、四線城市，未來很可能將告別政策調控，回歸市場化趨勢。


周小川的警語

2014-3-13 06:16| 發佈者: want-daily| 查看數: 83| 評論數: 0

中國人民銀行行長周小川指出，人民幣跨境業務主要鼓勵的方向是支援實體經濟活動，至於組合投資產品則應適當掌握節奏。台灣民眾熱衷人民幣投資，存款累積迅速，已經逼近2500億大關，速度超過新加坡和香港。今年大陸經濟成長僅能持平，人民幣後續推升缺乏強勁力道。投資產品總是有風險，周小川的話未嘗不是一項警語。

大陸司改邁出第一步

大陸最高人民檢察院檢察長、全國人大代表曹建明在兩會時表示，中共中央全面深化改革的專項小組會議已審議通過「關於深化司法體制和社會體制改革的意見及貫徹實施分工方案」，很快會對外公布檢改方案。今年工作重點是研擬建立案件品質終身責任制。曹建明是大陸建政後，以法學家身分，出任最高檢察長的第一人，大陸對於司法改革期待甚深，建立超然的「檢察一體」制度是第一步，責無旁貸，台灣司法改革也是從任命「法律人」出任司法首長開展，足以為借鏡。


銅價、陸股不是跌假的！麥嘉華：中國GDP其實僅4%

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2014-03-13 15:25:58　

有「末日博士」稱號的知名逆向投資人麥嘉華 (Marc Faber) 週四 (13 日) 指出，中國目前經濟成長率實際上只有官方數據的一半，已經降溫至 4%。撇開政府恣意發布的漂亮數據不談，從貿易夥伴國的進口數據來看，中國的出口實際上幾乎沒在成長。

中國政府近日預估，今年國內生產毛額 (GDP) 增幅可達 7.5%；最近一季的官方 GDP 數據則顯示，去年第四季經濟增長 7.7%。

不過，麥嘉華要投資人看看中國股市及原物料價格近期重挫情況，以衡量中國經濟的真實情況。《CNBC》報導，上海及倫敦期貨市場銅礦價格本週雙雙下挫至多年來最低水準，上海股市綜合證券指數今年來也已下跌了 5.1%。

麥嘉華受訪時表示，他建議投資人想想：如果一切真的那麼美好，為何中國股市目前表現卻這麼差？為何鐵礦砂價格崩跌？為何銅價下挫？

然而，就算中國經濟成長率只剩下他所說的 4%，但麥嘉華仍不認為這有什麼好嗤之以鼻的。他反而說，「在一個經濟幾乎零成長的世界，4% 成長率實際上非常好。就像之前有位基金經理人告訴我，他去年報酬率有 4%，我說這並沒有特別好，但他表示，與零利率環境相比，這是夢幻般的報酬率。」

麥嘉華同時指出，中國經濟成長率降溫，伴隨信用風險減少，會是明顯較為健康的發展。他強調，並非中國經濟以 4% 成長率擴張，會跟 8% 成長率一樣好；但如果在沒有信貸泡沫之下以 4% 速度擴張，會比成長率 8% 但含有巨大信貸泡沫要好。因為後面這種情況，之後會爆發更大的問題。


傳人行喊停支付寶、騰訊之虛擬信用卡及二維碼支付

2014/03/14 11:33 嘉實資訊

精實新聞 2014-03-14 11:33:39 記者 余美慧 報導

陸媒報導，大陸人行下達緊急文件，喊停支付寶、騰訊(0700.HK)的虛擬信用卡產品，同時喊停的還有條碼(二維碼)支付等面對面支付服務。知情人士對新浪財經證實，虛擬信用卡確實已經喊停。

報導指出，人行通知表示，虛擬信用卡突破了現有信用卡業務模式，在落實客戶身份識別義務、保障客戶信息安全等方面尚待進一步研究。二維碼支付突破了傳統手機終端的業務模式，其風險控制水平直接關系到客戶的信息安全與資金安全。

人行於通知中要求，立即暫停線下條碼(二維碼)支付、虛擬信用卡有關業務，採取有效措施確保業務暫停期間的平穩過渡。

3月11日晚間，微信和支付寶相繼宣布即將上線虛擬信用卡消息；中信銀行(601998.SH)亦因宣布與阿里巴巴和騰訊共推虛擬信用卡，12日股價衝上漲停。今日傳出人行喊停虛擬信用卡及二維碼支付消息，對中信銀行股價形成衝擊，午盤暫收於4.90元人民幣，下跌8.07%。


馬雲飛太遠 終於踩紅線

2014-3-15 06:15| 發佈者: want-daily| 查看數: 41| 評論數: 0 |原作者: 彭琳

大陸電子商務業者在網路金融方面的創新能力非常強，不斷開發出領先全球先進國家，並且受到大陸民眾喜愛的新產品和服務，例如餘額寶、搶紅包等，掀起一波接一波的風潮，甚至以高額利率來刺激大陸利率市場化的腳步。

由於過去改革開放的經驗，以及在目前推動深化改革、全面市場化的政策下，相關單位基本上對於電商開發的新型網路金融商品，多半是抱持著先開放摸著石頭過河，看情形再出手監管的態度。

但這次，大陸人民銀行卻搶在網路虛擬信用卡上市前，就先發文要求暫停相關服務，主要原因就是電商已經越過了網路和金融之間的基本底線，涉足了大陸目前仍嚴格控制的傳統金融業務，也就是發行信用卡。

而且網路虛擬信用卡的信用狀況是基於過去在電商平台上的消費資料，而非個人真實的信用狀況，這讓相關單位也沒有開放讓騰訊和阿里巴巴在灰色地帶推動改革的立場了。


人民幣匯率改革再邁進一步

2014-3-18 06:16| 發佈者: want-daily| 查看數: 56| 評論數: 0

中國人民銀行自昨日起將外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由原來的1%擴大至2%。這是大陸向匯率自由化及人民幣國際化的目標再邁進一步，值得重視。

大陸自2005年實施匯制改革，人民幣匯率改採浮動管理，浮動區間為0.3%；2007年改採中心匯率制，人民幣匯率浮動區間亦擴大至0.5%；及至2012年再擴大為1%。這次匯率浮動區間調整距上次只有2年左右時間，幅度從1%擴大至2%，凸顯出匯率自由化速度正在加快。

人民幣匯率改革的目標，是在實現人民幣可自由兌換，邁向人民幣國際化，但要實現此一目標，人民幣匯率的波動及趨近市場價格是必要條件，也是必須付出的代價，這對執行匯改政策的人民銀行而言，無疑是一項艱鉅挑戰。

從人民幣兌美元匯率變化來看，自2005年匯改迄去年底止，人民幣兌美元升值達33%，如再考慮近年大陸工資及物價大幅上漲等因素，以購買力衡量，人民幣升值幅度估計逾5成以上，實質匯率已接近合理水準。

然而，從長期來看，儘管大陸經濟成長率已經放緩，但仍遠高於其他新興市場國家及全球平均水準，且人行擁有高達3.8兆美元外匯存底，市場對人民幣邁向國際化又有無限憧憬，因而預期人民幣長期仍將升值的市場心理揮之不去，這也讓人民幣成為近期比美元更為強勢的超強貨幣。

從去年中以來，在美國聯準會政策量化寬鬆（QE）退場陰影下，新興市場國家貨幣對美元紛紛貶值，平均貶幅1至2成，日圓對美元貶值亦超過1成，但人民幣對美元卻逆勢升值，再加上大陸錢荒蔓延，利率居高不下，因而引發套匯及套利熱錢湧入中國大陸，更加大人民幣升值壓力，去年全年人民幣升值幅度達2.9%，今年1月人民幣兌美元匯率迭創新高，距離「破6進5」只差一步之遙。人民幣強勢加劇熱錢湧入，影響金融安定，且對大陸出口及經濟的衝擊愈來愈大。這種悖離短期經濟現實的人民幣升值趨勢，是人行推動匯率改革所面臨最棘手的問題。

觀察近期人行採取兩大對策：一是自昨日開始實施的擴大人民幣匯率浮動區間，既讓市場更能反映短期均衡匯價，也藉此提高炒作人民幣的風險；二是改變人幣單向升值預期心理，自2月下旬迄今，在人行明顯介入下，人民幣匯率出現急貶走勢，迄上周五為止，累計貶值幅度近2%，將去年全年人民幣2.9%的升幅跌掉大半，這是2005年匯制改革以來罕見現象，對於幾年來視人民幣升值乃理所當然的國際及兩岸三地人民幣商品投資者及外匯炒家，無疑是一次震撼教育。

人行成功逆轉人民幣單向升值趨勢，不僅改變市場押注人民幣升值的預期心理，有效遏阻熱錢繼續流入，而且也有利於擴大匯率浮動區後人民幣匯率的雙向浮動。

近來大陸經濟客觀情勢出現轉變，2月大陸製造業PMI（採購經理人指數）滑落至近8個月低點，今年前2月大陸出口表現亦遠低於預期，致令很多市場人士擔憂未來人民幣可能持續貶值。惟從大陸國務院總理李克強日前在兩會政府工作報告來看，今年大陸仍將致力維持7.5%左右的GDP（國內生產毛額）增長目標；維持人民幣匯率穩定仍是核心政策，因此，只要大陸堅定推動深化改革，激發經濟增長的新動能，人民幣再急貶的可能性不大。

從中長期來看，匯率市場化後勢必削弱人行影響力，尤其離岸外匯市場規模不斷擴大，人行對人民幣匯率掌控能力將愈來愈低，這也是人行推動匯改仍小心謹慎、步步為營的原因，但能夠再向前邁出這一步，是決心的展現，後續作為可以期待。


大陸經濟失衡問題逐漸擴散

【經濟日報╱社論】2014.03.19 04:10 am

中國大陸擴大人民幣匯率的浮動區間至2%，人民幣兌美元貶勢隨即擴大，跌至11個月來的低點，對照大陸基本經濟情勢，多數觀察家認為大陸經濟長期走緩的趨勢已經確立，更有人指出這是大陸產業結構轉型引起的青黃不接現象，經濟失衡問題逐漸擴散。

過去35年來，中國大陸的GDP平均成長率為9%，長期累積的國際貿易順差，促進國內經濟繁榮，也帶來了諸多的經濟社會問題。以經濟學的術語來說，這是外部經濟的不平衡，造成內部經濟失衡所產生的結果，到了這兩年，整個經濟結構面臨嚴重的衝擊，雖然官方開始持續做修正調整，狀況仍然不斷。

首先是長年的貿易順差帶來了3.8兆美元的外匯存底，如果以當前的匯率換算，相對就發行了23.37兆人民幣，若與2月人民銀行發行流通在外的貨幣供給6.23兆比較，共有17.14兆人民幣被收到金融體系中了，幸好中國平均53%的高儲蓄率，成為一個非常有效的避震系統，將外匯增長的第一波衝擊吸收掉了。不過，從M1與M2的快速增加，它產生的壓力一直是存在的。在政府的規劃下，這些資金多半成為各式的投資，雖然有些地方的公共投資被人們詬病，但是整體而言，基礎建設大幅改進，對經濟成長是有正面的功能。至於經由金融機構導引的企業投資，早期也是推動大陸經濟不斷向前的動力，但是在金融海嘯後，持續大量採用投資激勵措施，去年以來，造成產能過剩難以去化的結果。這些產品在國際市場中的競銷，不但引起市場價格的混亂，還帶來國際上傾銷的抵制，如太陽能產業就是一例。這些錯誤投資的後果正由整個大陸的經濟來承擔。

其次是過多的資金對非貿易部門的衝擊，股市在官方的制約下，並未如不少國家一樣發生無法控制的股災，但是房地產泡沫卻是愈吹愈大，游資氾濫的問題不能解決，似乎難以用行政手段壓制。不過，去年開始興起的網路金融與各式各樣的信託理財工具，以較高的利率大量將金融機構裡的儲蓄資金吸出，P2P網貸、餘額寶等快速成長，一方面反映出資金市場的真正供需價格，另一方面則促使銀行改革，加速利率自由化的腳步。

再者，外匯存底過大，持有的美國政府債券近三分之一，國際市場中美元的波動不穩，中國大陸開始分散風險，鼓勵企業海外購併，同時人民幣幣值升高，大陸炒房資金溢出到全世界，也在不少國家形成多處房地產泡沫。除此之外，中國政府推動人民幣國際化，從對外貿易以人民幣結算，到與各國央行進行貨幣互換，建立人民幣離岸金融中心，發展境外人民幣債券市場等，加上近日人民幣由升轉貶，擴大每日匯價波動幅度至2%，都是朝資本帳開放、匯率自由化的方向做調整。但是外匯市場的開放，不但增加國內金融穩定的壓力，同時，國際經濟環境的起伏，也會直接影響到大陸內部經濟。今年2月中國大陸對外貿易出現了229.8億美元的逆差。1、2月的進出口數字加計，雖有順差88.9億美元，與去年比還是減少了79.1%。再比較其它的經濟數據， 2月生產者出廠價格（PPI）與去年同期比降2%，是連續24個月的負成長。這個現象在在顯示情勢之嚴峻。

總之，從一個高度封閉管制的環境走出，進入開放自由的市場經濟中，工程浩大。中國經濟外部的失衡導致經濟失衡，從各項經濟數據所顯示，已經到了不得不做全面性改造調整的時候了。其中，不但是產業結構要變，貿易結構、金融結構、消費結構、市場結構都面臨更易，甚至於未來中國大陸的政治社會結構、人們的生活形態都會為之改變，當然，政府的管理方式與心態也都會隨之而調整。換言之，未來的幾年，中國大陸的變化值得大家期待。


文國慶：債務違約是今年中國經濟的最大問題

鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-03-20 16:31:50　

　　編者按：3月20日15:00聯訊證券首席經濟學家文國慶做客和訊《盤后微評》,他認為債務違約問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。大盤可能還會走低，下跌的動力在銀行和地產股。看到有前景，自己了解的好股票盡管投資，沒有必要談論大盤。

　　精彩摘要：

　　1、債務違約問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。企業該違約的違約，會迫使銀行謹慎，政府清醒，免得制定一些“頭痛醫腳”、“緣木求魚”的貨幣政策。

　　2、真要實行余額寶繳納準備金，說明它已成為正式的金融企業了。從這個角度說，央行加強對互聯金融的管理，也不是壞事。

　　3、中小國企改革后，會出現相應的重新定位，而大型國企則不存在重新定位的問題，國企牢牢控股，還是一言堂，江山依舊。

　　4、大盤可能還會走低，也許到1900點，也許1800點。市場下跌的動力在銀行和地產股。從目前形勢看，看不出這兩類股何時會止跌，所以我不判斷大盤會跌到哪里，但是市場還是有投資機會的。

　　債務違約是今年中國經濟的最大問題

　　馨月(博客,微博)：人民幣擴大浮動空間之后，繼續貶值並且速度加快，低點連續更新，目前新低為6.23，如果人民幣繼續貶值會給市場帶來哪些連鎖影響？如果產生系列影響，央行是否會調整相應的貨幣政策？

　　文國慶：近期人民幣貶值是可以理解的。如果說二月份以前的貶值是央行主動調控的結果，那么三月份的貶值則主要是市場調節的結果。二月份貿易順差的逆轉和房地產下跌的局面，導致市場匯率預期出現逆轉。

　　央行擴大人民幣匯率波動區間，只是解決波動幅度問題，並不能決定匯率運行的方向。只要房地產下跌，匯率會繼續下行，熱錢流出會加速，在這種局面發生后，央行可能降低準備金率，實現貨幣的供需平衡。

　　馨月：興潤置業“崩盤”迅速引起外界關注，35億元債務中，銀行逾24億元，貸款額度最大的是建行，逾12億。另外山西最大的民營鋼企——海鑫鋼鐵負債30億浮出水面，近期國內違約或高負債問題不斷暴露，說明了什么問題？對市場有哪些影響？

　　文國慶：這就是我們一年來一直說債務違約是2014年中國經濟的最大問題的原因。中國的不良資產率遠遠高於官方數據，各大商業銀行都在造假，到今年開始露餡兒了。這些問題的及早暴露，對我國金融體系來說是好事。

　　企業該違約的違約，會迫使銀行謹慎，政府清醒，免得制定一些“頭痛醫腳”、“緣木求魚”的貨幣政策。對於銀行來說，就是大幅提高不良資產撥備，利潤降低，對央行來說，就是適度放松貨幣，否則就會地產泡沫破裂，金融系統震盪，資產價格暴跌。

　　馨月：從第三方支付到余額寶等貨幣基金，近期人民銀行一系列監管動作宣告了互聯網金融觀察期的結束。央行官員建議對余額寶等貨基實施存準管理，您怎么評價這個問題？

　　文國慶：這個政策的出臺是多方博弈的結果，也是多種因素促成的，其中最重要的原因是，央行與其他監管部門的能力遠遠落后於互聯金融的發展，再不控制速度金融體系可能失控。

　　對於余額寶是否應當實行存準管理是可以探討的。如果余額寶的錢借給銀行不繳存準備金，那余額寶就該繳，否則就會出現存準的漏繳。真要實行余額寶繳納準備金，說明它已成為正式的金融企業了。從這個角度說，央行加強對互聯金融的管理，也不是壞事。

市場下跌的動力來自銀行和地產股

　　市場下跌的動力來自銀行和地產股

　　馨月：烏克蘭引發俄與歐美的對峙，美歐對俄采取了一些制裁，俄羅斯首富alisher usmanov也對阿里巴巴、京東產生了興趣並投資，放棄了蘋果和facebook的股票。這是否意味著俄羅斯富豪未來的投資會轉向，會大幅減少對美國的投資，更多地轉向中印等國家和地區？

　　文國慶：俄羅斯首富賣美國股票並投資中國股票，可能是正常的商業行為，畢竟中國互聯網公司的增速比美國快得多。當然，這種行為的背后，也可能有一些擔憂，怕美國對俄羅斯采取金融制裁。我認為這是一個個案，不代表俄羅斯富豪投資的方向會發生根本變化。在我看來，俄羅斯鼓勵克里米亞獨立並加入俄聯邦，符合美國歷來做事的原則，美國無話可說，所謂制裁也是做做樣子。事情過后，一切依舊。

　　馨月：上海國企改革掀起了三月盛宴，中石化等率先試水，您對混合制的改革前景如何看？這波改革是否會引發一波收購合並狂潮，能否給市場帶來一些新氣象？

　　文國慶：我對中石化的混合所有制改革不看好，覺得是做樣子，因而成功的概率不高。但是，中小國企的改革，倒可能出現一輪風潮，會給市場帶來較多的炒作題材。

　　馨月：一家深圳私募副總說：“國資改革成為淘金樂土，許多投資者都將視線盯準國資改革上，未來各地國資改革將成為下一個投資熱點。”國企改革是否會導致國有上市公司股價重新定位？是否會對股市產生長期利多？

　　文國慶：如上所述，中小國企改革后，會出現相應的重新定位，而大型國企則不存在重新定位的問題，國企牢牢控股，還是一言堂，江山依舊。當然，中石化的改革可能是個好的開始，但真正見效可能是10年后的事情。

　　馨月：三月初的訪談中，您認為三月股市走低的概率較大，目前看確實如此，2000點再度被跌破，那么對后期市場走勢您如何分析？

　　文國慶：可能還會走低，也許到1900點，也許1800點。市場下跌的動力在銀行和地產股。從目前形勢看，看不出這兩類股何時會止跌，所以我不判斷大盤會跌到哪里，但是市場還是有投資機會的。

　　馨月：大盤股繼續疲弱，題材股有再度活躍態勢，板塊選擇和操作等方面您對投資者有哪些建議？

　　文國慶：大盤肯定是要跌的，我們沒法改變。但是，市場的機會也不少。我們不能因為害怕大盤下跌就不做股票了，結構性的調整會延續三年，難道就不做股票了？所以，看到有前景，自己了解的好股票盡管投資，沒有必要談論大盤。所謂大盤不就是銀行加上房地產嗎？

　　現在好股票多的是，認真找吧！（文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊《盤后微評》特約訪談專家）